南京新百收购美国生物医疗公司 布局免疫治疗领域

　　中国证券网讯 12月25日晚间，南京新百公告回复上交所问询，公司将于12月26日复牌。随着该重组的推进，意味着资本市场将迎来一家细胞免疫治疗新秀。

　　据悉，细胞治疗产业作为典型的新兴产业，已成为各国争相布局的重点。继美国FDA今年陆续批准两款CAR-T细胞产品上市后，国内的细胞治疗产业化也在提速。12月22日，国家食品药品监督管理总局（CFDA）发布《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则（试行）》，从监管政策着手为国内的细胞治疗产业化探明方向。除了监管部门重视细胞治疗产业的发展外，资本市场也给予该产业高度关注。12月11日，南京传奇生物提交的CAR-T疗法中国临床申请获国家食品药品监督管理总局药品评审中心（CDE）受理，成为国内首个临床申请获得受理的CAR-T产品。南京传奇生物母公司金斯瑞生物科技在港股成为资本追捧的明星。

　　作为积极布局肿瘤细胞免疫治疗领域的上市公司，南京新百此次重组进程也成为资本市场关注的焦点。

　　公司在此前的11月29日发布了资产收购预案，拟以59.68亿元的对价从控股股东三胞集团手中收购美国生物医药公司Dendreon。南京新百表示，此次交易完成后，上市公司将进入生物制药领域的热门方向和技术前沿——肿瘤细胞免疫治疗行业。 据悉，南京新百此次要收购的Dendreon核心产品Provenge在肿瘤细胞免疫治疗领域具有划时代的意义，它是由两名斯坦福大学免疫学教授带领团队，耗资数十亿美元，经过近二十年的研发，才在2010年被FDA批准，成为美国FDA批准的首个上市的细胞免疫治疗药物。Provenge第一次系统地从临床上验证了免疫系统可以有效地遏制肿瘤，从而打开了免疫治疗的大门，为肿瘤细胞免疫治疗的科研进程奠定了基础，也是目前唯一一个针对实体瘤的细胞免疫治疗药物。

　　收购预案显示，Provenge 2017年前三季度营收17.74亿元，净利润3.68亿元。作为此次收购资产的交易对方，三胞集团同时承诺，标的资产后三年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5亿元、5.6亿元、6.28亿元。

　　根据预案，南京新百此次收购Dendreon，还计划募集25.5亿元用于Provenge在中国的上市、Provenge在早期前列腺癌的应用以及抗原PA2024（前列腺癌特异性抗原）国产化项目等募投项目。而据CFDA对《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则（试行）》相关问题的解读，在产品放行上可参考国外已上市品种。这意味着，Provenge这类具有成熟质控标准、可靠检测方法、详实临床前数据、临床数据的产品，在国内的审批有望进入“快车道”。

　　此外，12月22日美国总统特朗普正式签署税改法案，作为一家注册在美国的公司，Dendreon从明年开始将受益于美国30年来最大幅度的降税方案，将增厚公司利润。

　　除国内外政策东风外，南京新百此次涉足肿瘤细胞免疫治疗领域，也可谓是站上了国际国内的产业风口。日前，国家“十三五”生物产业发展规划提出，要实现免疫细胞治疗关键技术突破，使我国在免疫细胞治疗领域达到世界先进水平。据不完全统计，目前国内已有20多家A股上市公司在布局肿瘤细胞免疫治疗领域。

　　有业内人士分析认为，对Dendreon而言，南京新百旗下中国最大的居家养老企业安康通可为其未来在中国开展业务带来大量的潜在客户。此外，南京新百持有及参股的脐带血库在亚洲区域脐带血干细胞存储量超过百万份，而脐带血干细胞存储有可能在未来成为细胞免疫治疗的来源和基因治疗的载体。（萧童）

　　【公司动态】

　　59.68亿购美生物医疗资产 南京新百发力细胞治疗产业化

　　南京新百重组预案11月29日晚间出炉，公司拟59.68亿元购买控股股东三胞集团旗下的肿瘤细胞免疫治疗生物制药公司Dendreon。该资产系三胞集团今年斥重金“海淘”而来，其拥有全球首个前列腺癌细胞免疫疗法药物PROVENGE。随着此次将其注入上市公司，A股市场迎来真正的细胞免疫“精兵”。

　　南京新百拟收购控股股东旗下生物医药资产

　　中国证券网讯（记者 尚海）南京新百10月9日晚间公告，公司与控股股东三胞集团签署《收购框架协议》，拟收购三胞集团旗下生物医药资产Dendreon，标的资产的交易作价预计不超过60亿元。

　　南京新百半年报扭亏为盈

　　中国证券网讯（记者 孔子元）南京新百8月30日晚间发布公告，2017年上半年，公司实现营业收入78.17亿元，同比增长12.14%，实现归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，上年同期净利润为-2.43亿元，同比扭亏为盈。

　　【券商评级】

　　东兴证券：南京新百净利同比增长明显，未来或将更加聚焦医药主业

　　公司于 8 月 30 日晚发布 2017 年中报，上半年实现营业收入 78.17 亿元（+12.14%）；归母净利 0.89 亿元（去年同期-2.43 亿）；扣非后归母净利润 0.88 亿元（去年同期-2.54 亿）。

　　59.68亿购美生物医疗资产 南京新百发力细胞治疗产业化

　　南京新百重组预案11月29日晚间出炉，公司拟59.68亿元购买控股股东三胞集团旗下的肿瘤细胞免疫治疗生物制药公司Dendreon。该资产系三胞集团今年斥重金“海淘”而来，其拥有全球首个前列腺癌细胞免疫疗法药物PROVENGE。随着此次将其注入上市公司，A股市场迎来真正的细胞免疫“精兵”。

　　根据重组预案，南京新百拟以33.11元/股向三胞集团非公开发行股票，购买其持有的世鼎香港100%股权。世鼎香港的主要经营性资产为美国生物医疗公司Dendreon的全部股权，标的资产的交易作价59.68亿元。同时，公司拟以询价方式募集配套资金不超过25.5亿元，用于PROVENGE在中国上市项目、PROVENGE在早期前列腺癌的应用项目、抗原PA2024国产化项目的建设运营及支付本次交易的中介费用。

　　近年来，以免疫细胞治疗和干细胞治疗为主的细胞治疗凭借明确的治疗效果和临床优势，日益受到医学界和投资界的高度关注。而本次收购的标的公司Dendreon正是一家致力于研究肿瘤细胞免疫治疗的生物制药公司，目前的主要产品为前列腺癌细胞免疫治疗产品PROVENGE。

　　今年1月，三胞集团以8.19亿美元将Dendreon收入麾下。此次注入上市公司，三胞集团承诺标的资产2018年至2020年实现归属于母公司的净利润分别不低于5亿元、5.6亿元、6.28亿元。在业内人士看来，目前国内尚无细胞治疗药物上市，此次将Dendreon注入上市公司，将有助于PROVENGE进入中国以及东南亚国家市场。

　　南京新百表示，通过本次交易，上市公司将拥有国际领先的肿瘤细胞免疫产品和符合美国FDA cGMP标准的生产流程。结合Dendreon 的研发经验、生产能力和多年上市的市场经验，上市公司有望打造一个广阔的细胞治疗平台，巩固上市公司在医疗养老领域的发展。

　　值得关注的是，本次募集资金中5亿元将用于PROVENGE在中国上市项目。根据IMS中国行业报告，我国2016年前列腺癌新发患者12 万人；预计到2030年，我国前列腺癌新发患者数量将达到23.7万人，新发患者数量的年复合增长率为5%。公司预计，PROVENGE将在上市第一年覆盖全国20家医院，于2027年覆盖国内120家医院后保持稳定。

　　据记者了解，目前根据各个渠道加权平均计算的PROVENGE单次注射销售价格约为3.3万美元。对一位患者而言，完整疗程需要三次注射，全部费用约为9.9万美元。（上证报记者 祁豆豆）

　　南京新百拟收购控股股东旗下生物医药资产

　　中国证券网讯（记者 尚海）南京新百10月9日晚间公告，公司与控股股东三胞集团签署《收购框架协议》，拟收购三胞集团旗下生物医药资产Dendreon，标的资产的交易作价预计不超过60亿元。

　　公司表示，本次收购将加大公司在医疗及养老等大健康相关产业的布局，更加专注于大健康领域的运营和发展，不断提高医疗养老产业的业务规模及盈利能力。

　　南京新百半年报扭亏为盈

　　中国证券网讯（记者 孔子元）南京新百8月30日晚间发布公告，2017年上半年，公司实现营业收入78.17亿元，同比增长12.14%，实现归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，上年同期净利润为-2.43亿元，同比扭亏为盈。

　　东兴证券：南京新百净利同比增长明显，未来或将更加聚焦医药主业

　　事件：

　　公司于 8 月 30 日晚发布 2017 年中报，上半年实现营业收入 78.17 亿元（+12.14%）；归母净利 0.89 亿元（去年同期-2.43 亿）；扣非后归母净利润 0.88 亿元（去年同期-2.54 亿）。

　　观点：

　　1、 房地产业务加快结算+齐鲁干细胞、安康通并表， 同比盈利，净利出现较大改善

　　上半年营收分业务板块来看，商业（百货）实现营收57.85亿，同比-10.32%， 房地产加快结算， 实现营收8.9亿，同比+694.64%，宾馆餐饮业1670.13万元，同比+9.38%； 2017年上半年由于新增齐鲁干细胞、 SanpowerInternational Healthcare Group、安康通并表影响， 新增健康护理收入3.16亿，健康养老1.66亿，科研服务4.94亿；营收分地区来看， 公司所在地江苏省实现营收17.71亿， 同比+72.25%，江苏地区仍然是公司整体营收增长的主要来源。从利润（主营业务利润）贡献来看，房地产业务贡献3.16亿， 齐鲁干细胞贡献3.75亿，Sanpower International Healthcare贡献1.15亿。 由于齐鲁干细胞、安康通从3月底正式并表，上半年利润实际并表3个月。 全年看， 随着房地产确认收入结转成本，以及齐鲁干细胞、安康通并表时间变长，预计净利较去年同期相比会有比较大的增长。2、 战略调整， 出售亏损百货资产，未来将更加聚焦医药产业

　　公司之前公告将其全资子公司淮南新街口百货100%股权出售，根据公司公告披露的淮南新街口百货的财务数据，淮南新街口百货2016年实现营收7539.89万元，净利亏损2281.68万元， 2017年1-3月实现营收2745.23万元，净利亏损441.55万元。此次公司将其以100万元价格出售，转移亏损资产相关的权力、义务，此举可视为公司传统百货业务在新商业模式冲击，面临严峻挑战下作出的业务调整，预计公司未来大概率将通过不断出售、剥离亏损的百货资产，来减轻公司财务负担，以进一步提升公司整体业绩。

　　此次出售亏损的百货资产，可视为公司在内、外部经营环境发生变化做出的战略调整，表明公司在后续发展中将更加聚焦医药产业。随着公司在2017年一季度将齐鲁干细胞、三胞国际、安康通等脐带血库及养老资产的注入到上市公司，公司在医疗及养老等大健康领域的战略布局逐渐明晰。预计在剥离相关亏损资产后，公司将更加专注医疗大健康产业。干细胞领域，公司目前持有齐鲁干细胞76%的股权、康盛人生集团20%（康盛人生为新加坡上市公司，拥有超过 15 年脐带血库运营经验， 目前在东南亚多个国家和地区开展脐带血存储业务），并成立并购基金拟用来收购中国脐带血库企业集团（CO集团），若完成其将成为全球最大的干细胞企业；养老领域，公司旗下有安康通（国内拥有400万客户，公司持有100%的股权）、三胞国际、 Natali， Natal（以色列企业，收购后为三胞国际所持有）。 随着一系列收购以及参与基金投资的完成， 公司借助安康通和三

　　胞国际将向社会提供优质的居家养老和健康管理服务，引入国外先进的“ 居家养老” 服务经验，从而更好的满足居民日益增长的养老服务需求,构筑预防-治疗-康复-健康监测-行为指导的全程健康管理体系，进一步打造健康医疗服务闭环， 满足居民更高层级的健康养老需求。医疗养老事业将为公司打开成长空间，为公司可持续发展注入新的动力。

　　结论：

　　我们预计公司 2017-2019 年的营业收入分别为 163.17 亿元、 175.22 亿元和 184.57 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 6.01、 8.06 和 10.18 亿元，对应增速分别为 50.31%、 34.03%及 26.37%，对应每股收益分别为 0.54 元、 0.72 元和 0.92 元，对应 PE 分别为 70X、 52X、 41X。 公司坚定转型生物医药、医疗养老等领域，未来将更加聚焦，更加专注于医疗养老、大健康产业。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 收购整合不及预期。（东兴证券 张金洋）