利欧股份拟23.4亿收购苏州梦嘉75%股权
上证报讯 9月11日晚，利欧股份发布公告称，公司与苏州梦嘉传媒有限公司（简称“梦嘉”）股东宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨（简称“转让方”）签署了《苏州梦嘉传媒有限公司股权转让框架协议》（简称“框架协议”），公司拟以现金收购转让方所持标的公司的75%股权。其中，宁波妍熙向公司转让其持有的标的公司35%的股权，宁波熙灿向公司转让其持有的标的公司17%的股权，张地雨向公司转让其持有的标的公司23%的股权。根据公告，本次收购交易金额为23.4亿元；在业绩对赌部分，转让方向受让方确认并保证，标的公司于2018、2019、2020会计年度实现的年度审核税后净利润应分别不少于人民币26000万元、36000万元、45000万元。距今年7月13日签订《收购意向书》至今，利欧股份引入苏州梦嘉微信流量资产之举又向前推进了重要一步。
公开资料显示，苏州梦嘉传媒有限公司是国内领先的主营微信自媒体的内容营销公司，借助微信生态体系精耕内容下沉增量用户，以用户为核心，通过内容、产品以及服务来吸引、汇聚各类垂直用户。公司在用户数量、客户资源、业务能力等方面均居行业龙头地位。苏州梦嘉精耕生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域，目前已积累约2.8亿名订阅用户。苏州梦嘉核心团队社会化营销经验丰富，借助公司自研的MRP平台，将投放、编辑、运营、广告撮合交易、财务、内控等环节进行整合与自动化。同时，通过强化内容运营及营销优化能力，苏州梦嘉每年为快消、服装、化妆品、3C、食品、家居、保健品、金融、小说、在线娱乐等行业约2500名客户提供基于社交自媒体平台的精准营销服务。
本次对苏州梦嘉的投资收购，是利欧整合优质移动互联网推广业务资源、积极布局移动互联网行业的战略举措，有助于利欧在腾讯体系流量端的全面布局，提升整合营销的盈利能力，全面打造数字营销流量体系，是之前多渠道流量布局业务在2018年的落地之举。战略上，利欧与梦嘉在客户资源、整合营销能力、精准投放技术等方面有望实现协同效应，助力拓新媒体渠道，全面赋能梦嘉流量体系的变现能力。业务上，梦嘉将助力利欧增加移动互联网推广业务及腾讯社交广告业务，双方围绕互联网流量资源和运营能力，运用大数据等技术深度挖掘用户价值，最终为品牌客户提供更加丰富的整合营销服务。同时，本次投资还有利于充分利用双方的资源和优势在付费阅读、小程序流量布局、微信电商、小程序游戏与直播等领域创造更多利润增长点。
业内人士认为，利欧股份本次框架协议的落地，表明公司对引入微信流量资产、实现微信流量体系变现的高度重视，也展现出公司对未来发展前景的信心及对公司自身价值的高度认可。通过资本与产业、技术与数据持续驱动流量运营的利欧股份，正在加码布局微信营销领域，抢占腾讯体系流量端的平台优势，进一步夯实在数字营销行业的领先地位。
单就本次并购方案而言，也是亮点多多。一是标的公司强劲的盈利能力。苏州梦嘉在三年对赌期内的承诺净利润分别不低于26000万元、36000万元、45000万元，三年净利润合计不低于10.70亿元，这样的盈利能力在国内数字营销领域是非常少见的；二是标的公司良好的现金流状况。按照框架协议的安排，在对赌期结束后，标的公司要将对赌期内的应收账款全额收回，否则要扣减对赌期最后一年的承诺利润。该条款看起来很苛刻，但标的公司股东敢于做出这种承诺，充分证明了对标的公司现金流状况的自信。结合前述业绩承诺数据，可以预计，在业绩承诺期结束后，标的公司将为利欧带来超过10亿的增量现金，非常可观；三是对利欧业绩的增厚效应。目前，从营业收入的角度看，利欧早已跨越百亿级的门槛；收购完成后，利欧目前的年度净利润（4-5亿元）加上苏州梦嘉的增量利润，将助力利欧的净利润体量跨越10亿元大关，成为国内数字营销领域超10亿元净利润的龙头公司，非常值得期待。尽管随着股价持续下跌，公司市值已降至100亿附近，但考虑到苏州梦嘉的收购对利欧业绩的增厚效应，目前的股价应已跌出价值。（陶君）
【公司动态】
中国证券网讯 利欧股份7月13日披露，拟以发行股份、支付现金或二者相结合的方式收购苏州梦嘉传媒有限公司（以下简称“苏州梦嘉”）75%的股权。此举彰显了利欧股份做大做强数字业务，完善数字营销全产业链的决心。
【券商评级】
2013-15 年互联网广告三年复合增速38%，程序化购买、移动营销、内容营销高成长性成为重要引擎。我们统计A 股并购标的及新三板标的，程序化购买、移动营销、影视植入与影视内容营销细分领域2015 年利润增幅分别达435%、234% 、331%和585%。
天风证券：利欧股份“营销+互娱”双环生态形成，30亿可转债如虎添翼
利欧股份2016 年业绩符合预期，超出业绩指引中值1.96%。公司2016 年实现营业收入73.54 亿元，同比增长67.44%；归属于上市公司股东净利润5.71 亿元，同比增长153.32%；扣非后净利润5.29 亿元，同比增长158.76%。
利欧股份拟收购苏州梦嘉 完善数字营销业务版图
中国证券网讯 利欧股份7月13日披露，拟以发行股份、支付现金或二者相结合的方式收购苏州梦嘉传媒有限公司（以下简称“苏州梦嘉”）75%的股权。此举彰显了利欧股份做大做强数字业务，完善数字营销全产业链的决心。
苏州梦嘉是一家主营微信自媒体的内容营销公司，是微信流量体系的龙头公司之一。借助微信生态体系，苏州梦嘉以用户为核心，通过内容、产品以及服务来吸引、 汇聚各类垂直用户。对比量子云2.4亿的粉丝用户（不去重），苏州梦嘉拥有2.8亿的粉丝覆盖（不去重），是巨大的数字流量入口。
苏州梦嘉精耕文学、生活、时尚、母婴、搞笑、歌舞等领域，其核心团队拥有丰富的整体运营、内容创作及社会化营销经验，借助公司自研的MRP平台，将投放、编辑、运营、广告撮合交易、财务、内控等环节进行整合与自动化。同时，通过强化内容运营及营销优化能力，苏州梦嘉每年为快消、服装、化妆品、3C、食品、家居、保健品、金融、小说、在线娱乐等行业约2500个客户提供基于社交自媒体平台的精准营销服务。
通过深度运营公众号，苏州梦嘉逐渐把海量公众号分为不同类别的相关用户，从而提高用户单位价值并提供多元化变现方式。在移动互联网推广业务、腾讯社交广告业务、多渠道合作的收入基础上，苏州梦嘉的付费阅读业务近年也取得了飞速发展，对标平治信息的业务模式逐步扩张，同时正不断开拓小程序流量业务，在游戏与直播等新领域，不断创造新的利润增长点。
近年来，利欧股份借由资本不断完善数字营销全产业链的布局，涵盖了广告投放、社会化营销、策略与创意、电商运营、流量运营、移动入口等业务环节。利欧数字成立至今，旗下子公司在技术、产品、数据、客户资源、流量资源、媒体资源等方面高度共享与协同，持续扩大1+1>2的协同效应。苏州梦嘉的加入，势必将进一步完善利欧股份的数字营销业务版图。
本次收购是利欧股份整合优质移动互联网推广业务资源、积极布局移动互联网行业的战略举措，有助于利欧股份在流量端的全面布局，提升整合营销的盈利能力，全面打造数字营销流量体系。
利欧股份将在客户资源、整合营销能力、精准投放技术等多方面与苏州梦嘉实现战略协同效应，对苏州梦嘉现有的流量变现体系全面赋能。而苏州梦嘉则将助力利欧股份增加移动互联网推广业务及社交广告业务。利欧股份与苏州梦嘉的协同，将推进营销渠道和业务资源的整合，围绕互联网流量资源和运营能力，运用大数据等技术深度挖掘用户价值，最终为品牌客户提供更加丰富的整合营销服务。（陶君）
光大证券:利欧股份数字营销布局扎实，互动娱乐打开空间
程序化购买、移动营销、内容营销引领互联网广告成长
2013-15 年互联网广告三年复合增速38%，程序化购买、移动营销、内容营销高成长性成为重要引擎。我们统计A 股并购标的及新三板标的，程序化购买、移动营销、影视植入与影视内容营销细分领域2015 年利润增幅分别达435%、234% 、331%和585%。
坚定转型数字营销行业，业绩高成长
公司2013 年起转型数字营销行业，第一阶段：完成对漫酷、氩氪、琥珀的收购，整合营销龙头地位奠定，2014-2016 互联网整合营销排名进入TOP6；第二阶段：扩展流量入口、扩大数字营销变现出口，至2016 年数字业务占比快速提升至73%，2014-2016 数字板块收入复合增速高达134%。剔除并表因素，2016 年公司数字营销并购标的内生增长21%，标的公司均超额完成业绩承诺（剔除限制性股票摊销成本）。
战略升级，进军内容营销及内容制作领域
2016 年公司开始布局互动娱乐版块，先后投资世纪鲲鹏、盛夏星空，并设立成立利欧元力、利欧心动进行体外培育。世纪鲲鹏已整合全国700余家优质内容制作方，拥有100 多个知名品牌服务客户。受益于网内容流量进入“10 亿点击”时代，影视植入与内容制作结合的商业模式不断升级；公司切入内容营销及内容制作领域，享受行业发展红利。
业务向移动端转移，数字营销技术升级在即
公司通过对微创时代（移动营销代理）和万圣伟业布局，打通移动端和PC 端数字营销产业，并积极向高成长性的移动营销业务转型。2013-16年万圣伟业移动端流量整合业务占比不断提升，2016 年移动端流量整合业务已突破性地达到PC 端流量整合业务的3.2 倍，收入规模达到6.5 亿。同时，公司近期拟发行近30 亿可转换公司债券加强营销技术布局，并参与投资利欧鼎晖并购基金（总规模80 亿），将用于并购海外处于稳定成长期且排名靠前的互联网技术型企业；我们认为公司有望进一步提升技术实力。
盈利预测
预测公司2017-19 年EPS 分别为0.47/0.58/0.72 元，对应PE 28/22/18倍。目标价15 元（对应2017 年32 倍动态PE），“买入”评级。
风险提示：整合风险、并购标的业绩不达预期。（光大证券 王铮）
天风证券：利欧股份“营销+互娱”双环生态形成，30亿可转债如虎添翼
利欧股份2016 年业绩符合预期，超出业绩指引中值1.96%。公司2016 年实现营业收入73.54 亿元，同比增长67.44%；归属于上市公司股东净利润5.71 亿元，同比增长153.32%；扣非后净利润5.29 亿元，同比增长158.76%，业绩增长主要来自万圣伟业和微创时代16 年全年以及智趣广告16 年9 月起的业绩并表，业绩符合预期（业绩预告5.2-6 亿元）。
公司2016 年利润分配预案符合此前披露意向，高送转展现强发展信心。公司拟每10 股派发现金股利0.37 元，现金分红合计5,944.78 万元，派息率为10.41%，同时以资本公积金每10 股转增25 股。
数字营销业务增长迅猛，子公司业绩承诺基本兑现，万圣伟业超业绩承诺21%。2016 年公司数字营销板块实现营收53.57 亿元，同比增长126.90%，收入占比达72.84%，相比2015 年提高19.09 个百分点，目前已形成“营销为主、制造为辅”的双业务模式。具体来看，上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代和智趣广告2016 年分别实现扣非净利润7,324万元/3,065 万元/2,537 万元/22,479 万元/7,249 万元/5,819 万元，业绩完成率分别为100.33%/102.00%/99.48%/121.11%/100.68%/100.34%。其中，琥珀
传播低于业绩承诺13 万元是由股权激励费用摊销所致。公司向数字营销转型坚定，近30 亿可转债资金注入及利欧数字负责人进入董事会如虎添翼，17 年目标收入100 亿。公司拟发行不超过29.48 亿元可转换公司债券，募集资金投向为数字营销云平台建设、大数据加工和应用中心建设、数字化广告交易平台建设、收购上海漫酷剩余15%股权等。同时，利欧数字总裁兼董事郑晓东成为公司董事会成员，将为公司数字营销业务的战略升级提供强有力的支持。面向2017 年，公司将坚定不移地向互联网产业转型，目标实现100 亿销售收入。
投资建议：公司作为营销龙头一直精准把握行业趋势并展现强执行力，同时三支并购基金有望持续引领产业趋势布局。我们预计公司17/18/19 年分别实现内生净利润8.2 亿元/10.5 亿元/13.4 亿元，同比增长44%/28%/28%。考虑110 亿并购基金带来的业绩弹性，预计17/18/19 年分别实现净利润9.4 亿元/12.0 亿元/15.2 亿元，同比增长65%/27%/27%。此外，不排除后续互娱及汽车等垂直生态仍有持续整合空间，综合给予6 个月目标市值330亿，对应目标价20.54 元，维持买入投资评级。
风险提示：行业增速放缓，竞争风险，人才流失风险。（天风证券 文浩）