“火热”的福耀玻璃 “遇冷”的半年报

2019-08-29 12:05:25 来源:上海证券报·中国证券网 作者:周健

  上证报中国证券网讯 因纪录片《美国工厂》而一举走红的福耀玻璃,在8月28日晚间披露了2019年半年报。报告期内,公司实现营收102.87亿元,同比增长2%;实现归属于上市公司股东的净利润15.06亿元,同比下降近两成。

  不过,福耀玻璃已经完成了从进口替代到全球供应的转变,这也正成为中国汽车零部件生产企业的长期成长逻辑。

  新车市场低迷“殃及池鱼”

  成本增加、毛利率下滑成为影响净利润的首要因素。

  公司半年报显示,营业成本同比多支出了5.73亿元,同比增长9.79%,公司表示除了营收增加对应的成本增加外,处于整合期的新增海外饰件业务也产生了较高成本。这导致公司的整体毛利率同比减少4.54个百分点,降至37.2%。

  汽车玻璃存在新车和车后两种配套市场。其中,新车配套市场因为汽车玻璃用量直接与新车产量挂钩,所以影响更为显性。而国内汽车行业的持续负增长,便直接体现在福耀玻璃的业绩上。公司主营业务汽车玻璃业务营收较去年同期减少2.77亿元,为同比下降2.92%,毛利率减少1.23个百分点为34.47%;以内供为主的浮法玻璃,毛利率为34.6%,同比减少6.5个百分点。而因为内部原片寻求未达预期,导致公司浮法玻璃的存货周转天数从去年同期的140天增加至176天,则从另一个侧面反映了新车配套市场不景气造成的影响。

  即使整体下滑,但与同业竞争者相比,福耀玻璃的毛利率水平仍居于高位。平安证券的研报显示,占据全球汽车玻璃市场超过八成的四家公司中,福耀玻璃的毛利率长期处于40%左右,而其余三家则集中在25%-30%的区间内。中国市场此前数年的“井喷”式发展,不仅让福耀玻璃不仅成功占据了国内汽车玻璃超六成的市场份额,也让公司保持了较高的毛利率。而福耀玻璃往年的年报显示,国内市场的毛利率普遍高于海外市场。

  不过,据东财Choice数据显示,2015年至2018年福耀玻璃实现净利润130.05亿元,同期公司实施5次分红,累计向投资者派发现金红利85.29亿元。这意味着福耀玻璃将这四年总净利润的65%用于回报投资者。而自上市以来,福耀玻璃累计分红已超过155亿元。

  从替代进口到全球供应

  《美国工厂》让福耀玻璃再次成为舆论的焦点,此前福耀玻璃处于舆论的“浪尖”,正是曹德旺决定投资“福耀美国”之时。公司的半年报数据也印证了纪录片中“福耀美国”盈利的情况。

  报告期内,福耀玻璃美国三家公司总资产为60.68亿元,共实现营收19.11亿元,净利润为1.48亿元。与此同时,总资产为32.63亿元,位于福建省的万达汽车玻璃,实现营收11.52亿元,贡献净利润5.17亿元。

  麦肯锡全球研究院(MGI)的一项研究表明,2007年至2017年全球贸易绝对值增长的同时,上述行业的全球价值链(GVC)出口与总产出的比例从28.1%下降至22.5%,其中服装、汽车和电子产品的降幅最为显著。就如MGI在研究中解释的那样,“更多的生产在主要消费市场附近进行。”

  对于汽车行业而言,这样的结果是围绕主要消费市场形成了区域化的供应链体系,全球范围内的汽车产业链正在形成三个区域中心辐射网络,北美的墨西哥,欧洲的东欧,以及亚洲的中国。事实上,这一变化不仅让中国成为全球重要的汽车零部件制造基地,也让中国企业从最初的替代进口,发展到“走出去”建立生产基地,实现全球供应。

  福耀的国内市场占有率约65%,全球市场占有率约25%,公司报告期内境外资产141.11亿元,占总资产的35.76%;在美国工厂之前,福耀玻璃的俄罗斯工厂早已建成投产,虽然产能受限于当地市场而未能释放,但已经获得大众汽车的订单。

  除了生产基地,福耀玻璃正在产业链上“走出去”。报告期内公司完成了对德国铝亮饰条企业SAM和江苏三锋的收购,并布局铝饰件上游,成立了通辽精铝,完善铝饰件产业链。平安证券在研报中表示,福耀玻璃此举既可连接目前的玻璃业务,又可开拓新的领域,参考国内该领域的企业,铝饰件业务毛利率有望超30%。(周健)