货真价实还是徒有其名？剥开容大感光光刻胶的“画皮”
光刻胶概念加持的容大感光继续其“任性”表现：股指大跌之时，3月18日公司股价盘中一度涨停，收盘上涨7.47%，最近四个交易日涨幅已达32%。
“就是炒作这个公司的半导体光刻胶概念，公司公告里提了有光刻胶产品，游资就可以放心大胆地炒作了。既然都选它当近期炒作标的，那各路资金就会都去炒作它，因为阻力最小。我们并不在乎什么概念真伪。”一位从事短线炒作的私募人士告诉记者。
对于大热的光刻胶概念，非理性炒作无需辨真伪，但市场需要了解真相。上证报记者多方采访、查阅后发现，容大感光，这家主营印制电路板（PCB）感光油墨的公司，仅有不足5%的光刻胶及配套化学品业务（营收占比）。而就在这不到5%的光刻胶业务中，大多也是PCB光刻胶，跟集成电路（IC）光刻胶相差甚远，甚至根本不属于半导体光刻胶范畴。
作为行业内企业，把能解释清楚、明白的概念，却进行笼统、模糊化的澄清，进而成为外界非理性炒作的由头，在此期间公司多名高管和股东又逢高减持套现。这不禁更让人疑惑：容大感光在信息披露方面是否也在打着监管“擦边球”？
小业务傍上大题材
“目前光刻胶业务在公司主营业务中占比较小，请广大投资者注意投资风险。”面对近期股价的连连上涨，容大感光在3月17日晚发布的股价异动公告中提示。
“容大感光的提醒可谓‘说了实话’。”有光刻胶业内人士对此戏言。
容大感光在过往定期报告中一直强调：公司自设立以来，一直致力于PCB感光油墨、光刻胶及配套化学品、特种油墨等电子化学品的研发、生产和销售，主营业务未发生过变更。不过相较于PCB感光油墨，业务占比并不起眼的光刻胶产品却成为公司股价飙涨的催化剂。2019年12月至今，公司股价涨幅已达107%。
贴上光刻胶概念让公司股价“一飞冲天”，但该项业务对公司、对行业意味着什么？
容大感光此前在给深交所的回复函中曾披露，公司光刻胶2017年、2018年、2019年1-6月的销量分别为107.33吨、128.75吨、63.21吨，营业收入分别为1031.82万元、1322.33万元、740.13万元。
而公开数据显示，2019年全球光刻胶市场规模近90亿美元，容大感光的光刻胶业务规模在行业内可谓是“沧海一粟”。
落至公司自身，据容大感光披露，加上配套化学品，光刻胶业务在2017年、2018年、2019年1-9月营收占比分别为2.96%、3.25%、3.53%。换而言之，一项营收占比不足5%的业务，成为炒作题材后直接“刺激”了容大感光股价大涨。
此“胶”非彼“胶”？
作为游资炒作的“动力”，容大感光的光刻胶业务成色如何？
“用在平板显示领域可以叫半导体光刻胶，用在PCB上的就完全跟半导体是两个概念了。”一位光刻胶业内人士提醒，由于原理不同，PCB光刻胶不属于半导体光刻胶范畴。
“公司的光刻胶包括紫外正性光刻胶、紫外负性光刻胶。”对于自己的产品，容大感光曾披露，这些产品主要应用于平板显示、半导体及集成电路等领域。
“这些产品是否可用于集成电路及其更加细分的领域，还要看具体的型号。”上述光刻胶业内人士告诉记者，查询产品应用领域，其下游客户不失为一个好的参考指标。
记者查阅容大感光2019年半年报，其期末欠款方余额前五名公司分别为深南电路、江门崇达电路技术有限公司、奥士康、信丰福昌发电子有限公司、龙南骏亚电子科技有限公司。进一步查阅，上述五家公司主营均为印制电路（PCB）类业务。但容大感光并未披露是来自哪个细分业务领域的欠款。
另据资料显示，随着芯片跨入纳米级，半导体光刻胶的波长也在不断缩短，已经由紫外宽谱逐步发展到g线（436nm）、i线（365nm）、KrF（248nm）、ArF（193nm）、ArF Immersion 浸润式，以及最先进的EUV（<13.5nm）线水平。目前从全球来看，KrF和ArF的市场份额最大，国内则是g线和i线的市场份额大一些。
“从销售价格也可大致判断其产品的类别，IC（集成电路）前道用光刻胶跟PCB光刻胶的价格差了几个数量级。”该业内人士进一步提醒，半导体光刻胶售价以加仑为单位（250加仑约等于1吨），g线和i线价格稍微便宜，KrF是i线的2至3倍，ArF是KrF的5至6倍；而PCB光刻胶价格，则是按吨计算。
公开资料显示，目前，ArF光刻胶的价格高达6000美元/加仑。而容大感光在2019年9月10日回复深交所关注函时披露，公司2019年1至6月销售光刻胶63.21吨，销售收入740.13万元。
简单计算可知，容大感光的光刻胶售价仅约11.71万元/吨，而半导体用ArF光刻胶的售价是150万美元/吨（折合人民币超过1000万元/吨），两者相差了近90倍。
那么，这是否可以推断：容大感光只有PCB光刻胶产品？
“据我了解，容大感光也确实取得过TFT光刻胶的订单，但公司的光刻胶要用在集成电路，尤其是前道晶圆制造领域，还有很长的路要走。”上述业内人士对记者介绍，TFT光刻胶是LCD（液晶面板）光刻胶的一种，跟目前国内集成电路领域最常用的g线光刻胶差别都很大。“即便是TFT光刻胶，可以推断容大的出货量也是很少的。”
产品升级门槛高周期长
面对着广阔的应用前景，那么公司若从PCB光刻胶、TFT光刻胶切入集成电路光刻胶领域是否可行？其在研发等方面有何难度？
“以国产化热门产品KrF的研发为例，置备所需的光刻机（一般二手）、涂布显影机、缺陷检验设备、膜厚检测机台等一系列设备就要花费约1亿元，这还不包括研发人员、材料的投入成本等。”记者采访半导体业内人士获悉，PCB光刻胶、TFT光刻胶、IC光刻胶三者所用的技术路线不同，研发难度和投入也依次上升。
回看容大感光，公司过往的研发投入似不足以支撑其集成电路光刻胶研发。记者查阅发现，公司2017年、2018年、2019年1-6月的研发费用分别为1958.56万元、2158.22万元、1148.36万元，占当期营业收入的比例分别为5.39%、5.1%、5.5%。
“当然，如果公司租用其他公司的设备和洁净室，是可以减少一些研发投入的。”上述半导体业内人士补充说。
那么，容大感光的光刻胶团队和研发成果又如何呢？
容大感光在2019年9月披露，公司光刻胶事业部共拥有18名员工，其中有6名技术人员，公司拥有的与光刻材料及配套化学品的配套专利技术共7项。
记者请教业内人士获悉，仅从专利名称看，上述2016年之后取得的3项专利，或许仅为配套技术专利，这需要进一步的专利细节才能确认。
不过，即便容大感光未来能研发出集成电路光刻胶产品，其通过客户验证的周期也非常长。
参照广信材料给深交所的回复函中内容，光刻胶的研发需要经过实验室、小试、中试、量产等多个环节。而在研发完成后，客户验证一般需要经过黄光验证、安定性验证、上线测试等阶段。其中，半导体封装用光刻胶的黄光验证是3至9个月、安定性验证是3至6个月、上线测试是6至12个月。“相对封装，前道晶圆用光刻胶的验证周期更长。”上述业内人士强调。
