投资未见回报又倾囊借款资助 振江股份为何对“养子”痴心一片

　　上市公司实施外延式并购多是为了拓展业务布局、增加盈利增长点，但振江股份2018年掏出上亿元资金对尚和海工实施的股权并购，非但没提振业绩，反而给公司买来了“麻烦”。该收购实施以来更是饱受外界质疑，上交所2018年以来向振江股份下发的4份问询函中，有3份都指向了尚和海工。

　　最让外界捉摸不透的是，作为当初高溢价收购的资产，尚和海工不仅在2019年未完成业绩承诺，而且还发生了海水漫浸事故，如此劣迹的子公司，却仍获得振江股份的不吝资助。日前，在自有资金并不宽裕的情况下，振江股份又决定向尚和海工提供高额借款，如此举动也引来了监管问询。

　　根据振江股份此前所发公告，公司拟以自有资金向尚和海工合计提供总额不超过1.5亿元的借款，借款期限不超过24个月。公司希望通过本次借款保证尚和海工的流动资金需求，让尚和海工旗下海工船尽快维修，恢复风机吊装业务。

　　借款操作看似正常，但问题在于，振江股份此前披露的2020年三季报显示，截至9月30日，公司账面货币资金仅为1.39亿元，已低于上述借款上限。在自身“余粮”有限的情况下为何对子公司如此“慷慨”？上交所最新向振江股份下发的问询函中也关注到了这一点，并要求公司结合本次借款的具体投入进度安排，说明公司相关借款的资金来源、资金成本，并结合日常经营资金需求和主业本身发展需求，评估可能对公司产生的财务压力和机会成本。此外，尚和海工其余股东是否同比例提供借款或者提供相关担保措施，也是上交所关注要点，公司还需分析款项回收保障措施是否充分。

　　结合过往，监管部门针对本次借款发出的一连串追问并非“杞人忧天”。早在2018年振江股份对尚和海工进行股权收购时，上交所便对交易标的高估值进行过监管问询。彼时，振江股份以1.4亿元购得尚和海工80%股权，并采用收益法估值，评估增值率高达2017.03%。当时振江股份通过大篇幅介绍尚和海工的先进技术和竞争优势，力图证明“物有所值”。但未曾料到，相较于最初收购时乐观的业绩承诺，尚和海工纳入上市公司后2019年即告亏损，未能完成业绩承诺。见此状况，振江股份随即变更了业绩承诺期（变为2020年至2022年），以期给予尚和海工“喘息之机”。但意外再次发生，尚和海工旗下海工平台“振江”号又在今年7月发生了海水漫浸事故。振江股份不得不又“改口”称，尚和海工业务开展延迟，可能导致2020年业绩承诺继续无法完成，并将有计提商誉减值的风险。

　　可见，在投资了逾亿元资金后，尚和海工至今并未给振江股份带来对等的回报，甚至还频出状况。在此背景下，“一片痴心”的振江股份还决定向其提供高额借款用于尚和海工对旗下海工船的维修。“上市公司这样对待一个并购标的的确太怪异了，之前投入都未见效，如今不顾自己体量再度借钱出去，如果船修好了还不产生业绩怎么办？不达预期怎么办？钱收不回来怎么办？”有市场人士称。

　　对此，上交所在最新问询函中也要求振江股份补充披露尚和海工目前的生产经营及财务状况，以及“振江号”预计的修复周期及需要投入的金额，并要求公司充分评估相关款项的收回是否存在风险。

　　不过，鉴于尚和海工的种种过往，即便振江股份未来列举大量材料回复监管部门，其回复的可信度也将大打折扣。相较于冷冰冰的文字表述，投资者更加关注实实在在的业绩表现。