“鱼”“泉”缘何同欢?

2021-01-06 07:59:41 来源:上海证券报 作者:黎灵希

  1月5日盘中,港股上市公司农夫山泉股价再创新高,市值突破7000亿港元。同日,A股上市的金龙鱼股价亦冲击新高,一度涨至139.9元/股。作为家喻户晓的国民品牌,农夫山泉和金龙鱼有着不少共同点——均为资本市场新成员,上市未满4个月;上市以来股价一路高歌,较之发行价,金龙鱼已涨近4倍,农夫山泉则涨逾2倍。

  “金龙鱼与农夫山泉同为所处行业的龙头企业,各自有着深厚的护城河和稳定的增长前景。”分析人士表示,此外,原因还在于市场给予行业龙头的估值溢价。而且,金龙鱼与农夫山泉均为次新股,市值虽大,但是流通股较少。

  更主要的是,它们受益于促进国内大消费这一政策背景。

  2020年10月登陆创业板以来,金龙鱼一直吸引着市场的目光。Wind数据显示,上市至今,金龙鱼先后接受了186家机构调研。农夫山泉亦是如此。虽然没有具体机构调研的数据,但获纳入港股通标的后,南下资金对其持股比例持续攀升。

  金龙鱼主营业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。尼尔森数据显示,2017年至2019年,金龙鱼小包装食用植物油全国销售量份额均保持近四成,规模领先行业。金龙鱼还复制食用油成功经验,依托原有渠道在米、面、调味品等领域布局。

  成立于1996年的农夫山泉产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等,主打品牌包括农夫山泉、东方树叶等。2012年起,农夫山泉连续8年占据中国瓶装饮用水市场龙头地位。2019年,农夫山泉在茶饮料、功能饮料和果汁饮料领域也排名前三。

  深耕所处市场多年,两家公司都在产品、品牌、市场渠道等方面形成了独有且难以撼动的竞争优势。以农夫山泉为例,2000年,出于天然健康的考虑,公司宣布全面停止生产纯净水,改为生产天然水。经多年探索,农夫山泉在国内布局了十大天然水源,成为其现下最大的护城河。

  在中泰国际策略分析师颜招骏看来,农夫山泉综合竞争实力及水源地优质、数量领先的特点,能保障产品稳定供应,有助于渠道运营效率提升。

  金龙鱼则在多年发展中构筑了包括零售渠道、餐饮渠道及食品工业渠道在内的多元化、全渠道销售网络。截至2019年末,金龙鱼拥有经销商4406家、超过100万个终端网点,覆盖县级以上市场。渠道优势不仅为金龙鱼稳固在小包装食用植物油的市场地位提供支撑,更为其后续品类扩张打下坚实基础。

  Wind数据显示,按照1月5日收盘价计算,金龙鱼动态市盈率约94倍,农夫山泉动态市盈率约134倍。两家公司当前的估值高了吗?

  2020年以来,大消费板块俨然成为A股市场的牛股集中地,尤其是食品饮料板块。在此背景下,市场自然给予行业空间大、具备增长潜力的龙头公司一定估值溢价。

  谈及农夫山泉的估值,颜招骏表示,公司属“现金奶牛”、强劲纯正内需概念,在港股市场较为独特,机构有配置需求。并且,农夫山泉股本回报率较高,体现较佳的经营效率,造成估值向上移。

  中泰证券分析师范劲松认为,除了作为粮油米面龙头享受一定估值溢价,金龙鱼从粮油切入调味品赛道,未来公司净利率有望稳步提升,利润弹性有望超预期。随着未来调味品业务潜力释放,金龙鱼估值有望进一步提升。

  此外,金龙鱼和农夫山泉均属市值大但当下流通市值较小的次新股。如金龙鱼目前总市值逾6600亿元,流通市值仅约435亿元。至于农夫山泉,创始人钟睒睒持股高达84.41%,公司此次IPO全球发售3.88亿股,仅占目前总股本的3.4%,其中还有一部分是基石投资者的份额。

  “基石及内资H股转换有禁售期,实际流通量较少,但农夫山泉上市不久后就被纳入港股通,引入更多增量资金,在‘僧多粥少’的情况下,股价自然较为稳固。”颜招骏认为,农夫山泉短期的股价涨幅主要源自较少的流通股及炽热的市场气氛。