上证观察 | 肥瘦不均 生猪养殖龙头洗牌加速

2022-06-11 09:11:04 来源:上海证券报 作者:王乔琪

  5月部分上市猪企出栏数据

  生猪养殖业再现资金链紧张问题。

  6月8日晚,正邦科技公告称,受猪周期影响,公司及子公司近期因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形,逾期未兑付余额合计5.42亿元。受该消息影响,正邦科技在随后两个交易日,股价下跌近11%,A股生猪概念板块10日整体下挫0.54%。

  行业调整之中,一些企业因“失血”过多,黯然掉队;还有一些企业逆势发力、借机赶超。整体而言,行业龙头的排位已然重置。

  对此,有上市公司负责人感慨,目前猪价回升的节奏和幅度还存在一些不确定性,只有持续保持高水平的现金管理、筹资能力和成本控制,以长跑的思路经营,把握好发展的节奏,才能挺过难关。

  上市猪企资金链“吃紧”

  正邦科技资金链承压早有端倪。数据显示,2021年公司亏损188.19亿元,今年一季度亏损24.33亿元。据统计,其累计亏损额已远超公司过去15年的利润总额。截至一季度末,公司总资产为419.3亿元,负债总额达407亿元,负债率高达97%,位居行业首位。

  事实上,在“猪周期”下行期,几乎所有生猪养殖企业都面临资金链紧张的问题。

  据统计,A股生猪行业上市公司中,2020年一季度资产负债率平均值为45%,到了2021年一季度升至50%,到了今年一季度末升至60%。除了正邦科技,傲农生物、天邦股份的负债率分别为89.92%和83.67%。

  正邦科技也在公告中坦言,2021年以来,我国生猪价格持续走低,跌速快、跌幅大、持续时间长,生猪养殖企业普遍面临收入下降、发展速度下降甚至停滞等问题。

  回顾此轮猪周期,2018年后,生猪价格大幅上涨。在此背景下,国内生猪产业大幅扩张,相关企业也定下产能翻倍目标,千亿级别巨头开始涌现。不过,2021年以来,生猪行情大幅波动,生猪价格持续走低,养殖企业持续亏损。

  “2021年5月以来,生猪市场持续处于亏损周期,其中,自繁自养模式下的育肥利润已从最高盈利1500元/头转变为最高亏损700元/头,而专业育肥的亏损一度高达每头千元以上。”一位行业分析师表示,相较以往,此次猪周期持续亏损时间是最长的,上市猪企的债务结构也在持续变差。在生猪价格底部震荡和养殖成本居高不下的背景下,资金链成为生猪养殖企业的生命线。

  各有招数筹资“过冬”

  不少猪企采取多种措施筹资自救。2月,正邦科技大股东正邦集团获江西国资百亿元资金支持,随后向大北农出售部分饲料业务。5月,正邦科技与建发股份签署60亿元的战略合作协议,约定农产品供应链服务、饲料加工、养殖等深度合作。同时,公司还宣布终止多个扩产募投项目,并将结余资金36.18亿元永久补充流动资金。

  天邦股份日前发布公告,拟向不超35名特定对象非公开发行股票不超5亿股,募资不超28亿元,投入到数智化猪场升级项目和补充流动资金。此前,天邦股份就先后出售了生物制品业务、水产饲料业务和部分猪用饲料业务,转让完成,回笼资金最高或达20亿元。

  1月,新希望公告称,拟向第一大股东南方希望实业有限公司发行股份,募集资金总额不超45亿元,扣除发行费用后将全部用于偿还银行债务。此外,公司还在费用、死淘、饲料、苗种四大方面进行成本调整。

  牧原股份在2021年底就开始进行融资,包括向银行等金融机构申请不超700亿元授信额度、向关联方牧原实业申请借款额度调整为不超50亿元、拟定增融资50亿元至60亿元等。

  梳理可见,目前头部上市猪企纷纷通过发债、定增、中短期票据等渠道融资,以此稳定生产经营,满足资金需求。

  “生猪养殖属于资金密集型行业,需要资金、种群、土地、环保指标等要素投入。”有业内人士坦言,当业内大部分企业处于亏损状态,且抗风险能力较低的企业因现金流等问题被淘汰,行业才会出现产能普遍去化,届时猪周期也会真正迎来拐点。

  头部阵营加速洗牌

  外部“输血”缓解的只是一时之困,一些企业因缺乏危机意识“失血”过多、黯然掉队。

  5月销售月报显示,9家上市猪企合计出栏量达1033.86万头,其中,牧原股份以586.3万头遥遥领先。此外,温氏股份、新希望两家企业销售数量突破百万,分别达132.34万头和104.56万头。

  “养猪四龙头”之一的正邦科技却出现了多项指标持续下滑。今年前5个月,正邦科技累计销售生猪409.44万头,同比下降24.34%;累计销售收入42.50亿元,同比降超七成。此外,正邦科技商品猪均重也从1月的105公斤降至5月的86.58公斤。

  “目前,行业出栏均重为120公斤至125公斤,未到标准体重就急于出栏,足见正邦科技回笼资金的紧迫性。”上述业内人士表示,从2021年出栏量仅次于牧原股份,到如今销售数据持续下滑,正邦科技与其他行业龙头的差距正不断拉大。

  也有企业逆势发力、借机赶超。以华统股份为例,公司5月生猪销量为11.41万头,同比增长877.06%;生猪销售收入2.05亿元,同比增长1490.20%。日前,公司在接受调研时表示,其在浙江省已布局18个生猪养殖场,目前有15个猪场投产,其余猪场计划年内建成投产。

  又如傲农生物。2021年,傲农生物出栏增速位列上市猪企第一名,成为行业黑马。数据显示,2021年公司生猪出栏324.59万头,同比增长1.4倍。今年5月,傲农生物生猪销售量为42.50万头,同比增长44.06%。傲农生物董事长吴有林表示,希望充分利用“后发优势”,争取用更少的时间做到行业前列。