清科发布上半年VC/PE机构IPO成绩单 境内市场回报高 “硬科技”渐入收获期

　　上证报中国证券网讯（王墨璞嘉 记者 祁豆豆）7月25日，清科研究中心发布2022年上半年VC/PE机构IPO成绩单。整体来看，今年上半年，共有192家中企上市，中企境内外上市节奏有所减缓，VC/PE支持的IPO数量和融资额相应回落，但VC/PE渗透率仍处高位。回报方面，境内市场的平均账面回报倍数反超境外市场，并处于2015年以来的最高水平。机构层面，专注科创领域、坚持“投早投小”和深耕垂直细分行业的VC/PE机构取得较好成绩，如深创投、毅达资本和中芯聚源等。

　　清科认为，对于中国股权投资行业而言，部分长期专注科技创新领域、坚持“投早投小”的本土机构，正在逐步迎来收获期；未来，面对充满不确定性的环境，深度的行业研究以及坚守价值本源，将是VC/PE机构得以拨云见日的核心力量。

　　VC/PE投资“硬科技”战绩亮眼

　　长期以“硬科技”为投资主线的机构表现优异，投资主要聚焦生物医药领域和新一代信息技术领域。比如，深创投的经典IPO案例包括翱捷科技、铭利达和纳芯微。中芯聚源的经典IPO投资案例包括东微半导、峰岹科技和纳芯微。

　　15家机构的平均被投企业IPO数量为6.47家。深创投、毅达资本和中芯聚源以11家、9家、8家的投资数量，位居VC/PE机构IPO成绩单前三甲。VC/PE机构的投资偏好也颇为相近，深创投、中芯国际和璞华资本都投资了峰岹科技；深创投、毅达资本、金浦投资和达晨财智共同参与投资软通动力；15家机构中有5家“押中”翱捷科技。

　　清科分析认为，VC/PE支持的IPO数量及融资额有所下降，境内退出渠道相对畅通。根据清科创业旗下清科研究中心统计，2022年上半年，共133家上市中企获得VC/PE支持，同比下降40.1%。其中，第一季度和第二季度分别有68家、65家。VC/PE支持的IPO总融资规模约为人民币1800.32亿元，同比下降45.5%。

　　值得注意的是，在境内外上市政策等因素影响下，境内退出渠道相对畅通，VC/PE机构支持的中企多选择于A股上市，占比达94%，而这也意味着美元基金需重新评估投资和退出策略。

　　此外，VC/PE在IPO市场的渗透率仍处于高位。清科数据显示，2022年上半年，上市市场整体VC/PE渗透率为69.3%，达到历史峰值。其中，科创板VC/PE渗透率攀升至90.6%，领先优势明显，可见股权投资机构高度关注科技创新领域。此外，北交所和上交所主板的VC/PE渗透率也超过68%，高于其他板块。

　　境内市场账面回报倍数走高

　　从IPO账面回报来看，境内市场账面回报倍数走高，科创板和创业板优势显著。

　　2022年上半年，VC/PE被投企业在境内上市的平均账面回报倍数（按发行价）达到5.87倍，相比第一季度的6.35倍略有下滑，原因在于3月和4月部分新股破发使得后续发行企业重新调整定价，但整体较2021年的回报仍有较大提升。其中，科创板和创业板按发行日、首日以及20日计算的账面回报倍数均高于6倍，优于其他板块。与之相对的是，境外市场回报倍数持续走低。

　　半导体企业集中上市，行业账面回报高于市场平均水平。2022年上半年，24家VC/PE支持的半导体及电子设备企业上市，行业VC/PE渗透率高达85.3%，发行时账面回报倍数达到8.27倍，远高于市场平均水平，这主要得益于政策扶持、时代红利和VC/PE机构的长期陪伴。

　　从超额回报案例来看，2022年上半年有8家上市企业为VC/PE机构贡献超百倍回报，均分布在科创板和创业板，其中半导体和IT企业共占5家，而2021年同期仅4家企业贡献超百倍回报，且为在境外上市的互联网、金融等领域企业，产业分布和上市板块均有明显转移。

　　清科认为，2022年上半年，在境内多层次资本市场改革和全面注册制持续推进的背景下，VC/PE支持的中企境内上市已成为主流，境内市场账面回报水平也有较大幅度提升。境外市场方面，监管层面多次表态将继续支持中企赴境外上市，值得期待。