行业遇冷促使药企寻找出路 资本热议医疗健康投资新机遇

　　106家A股上市医疗器械公司
　　研发投入情况
　　周洋 制图

　　2021年医疗器械
　　各融资轮次数量
　　周洋 制图

　　9月1日，2022CHC·中信证券医疗健康大会暨第十一届中国医疗健康产业投资与并购CEO峰会在合肥开幕。本次峰会云集了众多来自医疗健康产业界和投资界的头部企业，市场各方围绕当前医疗健康产业面临的政策趋势、市场环境、投资与并购赛道等热点话题进行头脑风暴，共同为医疗健康产业发展面临的新市场、新挑战、新机遇建言献策。

　　各方普遍认为，在当前医疗健康产业众多赛道中，创新医疗器械正迎来最好的投资时代，血管介入、骨科器械、手术机器人等细分赛道蕴藏投资机会。自去年下半年进入调整期，生物医药行业二级市场PE（市盈率）目前接近29倍，已经到了底部，创新药估值已进入合理区间，值得重新挖掘其中价值。

　　创新医疗器械迎投资黄金期

　　山蓝资本创始及执行合伙人、中国生物材料学会理事刘道志博士用一组数据，直观展示了医疗器械行业蓬勃发展的态势。根据《中国医疗器械蓝皮书2022》显示，2021年中国医疗器械生产企业主营收入约10434亿元，首次突破万亿元大关，比上一年增加1709亿元，同比增长19.59%，增速依然维持高位。

　　“2003年，我回国创业加入微创医疗时，这一数字才几百亿元。”深耕医疗健康行业近20年，刘道志深刻感受到国内医疗器械行业发展之迅速。在其看来，1万亿元的规模还相对较小，因为全球市场是3万亿元，国内医疗器械行业还有很大的增长空间。

　　从研发投入指标可见一斑。据记者了解，106家A股上市医疗器械公司2021年研发总投入为189.18亿元，比2020年增加50.72亿元，增幅为36.6%。但是从研发总投入占比来看，只有6.72%，与跨国医疗器械公司相比，还有待进一步提高。

　　从投融资层面来看，刘道志分析，2021年医疗器械一级市场融资数量高达475起，同比增长56%，其中心血管、机器人以及影像连续三年稳居前三，并且融资数量遥遥领先；眼科、口腔、医美、内窥镜等赛道后来居上，增速明显；早期项目比例也明显增多。

　　“但由于一级市场对二级市场的反应具有一定滞后性，因而从2021年数据中无法看到2021年下半年二级市场遇冷带来的负面效应，实质上自去年下半年开始投资人已变得更加谨慎、理性。”刘道志告诉记者，2022年上半年医疗行业一级市场融资数量已同比下降27.4%。

　　展望未来投资机会，刘道志直言，集采控费的政策决心十分明确，因此在很长一段时间内“创新”与“出海”将是国产器械行业发展的主旋律。壁垒高、市场大的头部优质企业仍将受到青睐，“大鱼吃小鱼”的并购整合机会将继续增加，行业集中度也将进一步加强。而受益于集采等政策性导向对创新器械投资的促进作用，医疗器械投资将迎来最好的时代。

　　医药寒潮下如何“续命”创新药

　　自2021年下半年以来，创新药二级市场遇冷，随后一级市场的创新药项目融资也明显降温。生物医药行业的“严冬”将持续多久，成为本次峰会产业界及投资界共同关注的焦点。

　　复星医药董事长吴以芳“支招”，从医药产业升级中寻找出路，不断提升医药行业的能力“竞”化。具体而言：一是重视以临床价值为导向的创新研发，淘汰部分同质化研发，强调Best-in-Class/First-in- Class产品和技术，加强早期前沿技术的投入；二是重视产品全球价值实现，基于高质量创新研发角逐国际舞台，最大化实现产品价值；三是重视可持续的研创体系，积累更好的管线深度及厚度；四是重视产能集聚，以大规模集约化生产能力助力药企获得仿制药生产优势；五是重视国产替代加速，突破技术壁垒，加速IVD和器械领域国产替代；六是重视行业集中度提升，未来行业将向具备从研发到商业化全能力的成熟制药企业集中。

　　大部分投资人判断，医药寒潮“冰点”已至。从数据来看，生物医药指数历史上动态市盈率大部分在28.89倍至54.56倍之间波动，共有过3次“见底式”大跌，分别在2009年、2012年、2019年，PE在28倍以下。有投资人表示，根据历史反观当下，生物医药指数再次大跌主要是因为市场下跌及“支付受限”，近期估值已接近历史底部，目前大概率属于底部。

　　在产业资本看来，随着城镇化、老龄化、疾病谱变化，医药行业仍属于朝阳行业。那么，新一轮的创新药投资机会应看向哪里？

　　从2022年上半年投融资事件数量来看，创新药前三名为细胞治疗（50起）、基因疗法（30起）及大分子创新药（30起）；从投融资金额来看，前三名为细胞治疗（57亿元）、大分子创新药（55亿元）及小分子创新药（49亿元），其中细胞治疗同比增长54%。值得一提的是，核酸药物单笔金额一直保持着较高水平，今年以来平均单笔金额在2亿元，较去年2.9亿元有所下降，不过这并未影响产业资本对这类品种的青睐。

　　“细胞及基因治疗与核酸药物领域潜力大，其优势在于探索生命法则的最‘上游’，可能对现有疗法产生冲击。”刘道志解释称，海外核酸类药物公司已初具规模，在国内也成为资本投资热点，且国内新技术发展与国际前沿差距逐渐缩小，新技术突破将成为自主创新的重要驱动力。

　　医疗健康产业创新呈螺旋式上升

　　作为本次大会主席，中信证券总经理杨明辉关注到，近几年，医药和医疗市场创新无处不在，基因及细胞治疗、创新型疫苗、基因编辑等新技术发展如火如荼，CRO等医药研发关键环节开始借助AI（人工智能）力量来提升效率和成功率，生物工艺部分“卡脖子”环节国产化比例大幅提升。创新无处不在也促使大量资本和企业加大投入力度，进而促使创新向纵深发展。

　　杨明辉表示，2021年下半年开始，港股率先出现回落，以创新药和创新医疗器械为主的港股18A企业股价回调幅度明显，至今这种趋势仍未得到明显的扭转。A股市场相对平稳，但投资者对创新药估值也比之前更加理性。随着二级市场的因素向一级市场传导，市场对企业的投资行为也更加谨慎和挑剔。

　　“医药、医疗领域的创新不会是、也不应该是一蹴而就的坦途，而是一种螺旋式上升，只有经历过潮起潮落，才能培育出世界级的优秀企业。”杨明辉表示，目前医疗健康产业创新开始进入深水区，希望市场各方参与者能够重新找到自己的身影。