销售费用高企 荣盛生物IPO主动“离场”

　　8月7日晚，上海荣盛生物药业股份有限公司（下称“荣盛生物”）科创板IPO终止，原因系主动撤单。

　　今年以来，生物医药行业IPO趋冷。首发上市、IPO新受理企业数量及上会企业数量均有所减少。与此同时，IPO申报审核和发行上市阶段，终止的生物医药公司数量超过20家。其中，多数企业系主动撤回申请。

　　荣盛生物主动“离场”前，已经通过两轮问询并于2022年12月26日过会。据查询，在荣盛生物主动撤单前，公司的销售费用、市场空间与前景、业绩可持续性、研发能力等多方面的问题，受到上交所重点关注。

　　销售费用高企

　　招股说明书（上会稿）显示，荣盛生物致力于疫苗及体外诊断试剂的研发、生产及销售，产品主要用于传染病的预防及诊断。

　　在疫苗领域，公司开发并商业化的核心产品为水痘减毒活疫苗；在体外诊断试剂领域，公司成立之初主营体外诊断试剂，建立了免疫诊断试剂和生化诊断试剂两大产品线。其中，免疫诊断试剂覆盖传染病、自身免疫疾病等领域，生化诊断试剂覆盖肝功能、肾功能、血液检验等多类生化诊断项目。

　　据公告，荣盛生物冲刺科创板IPO采用的上市标准是“预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”。

　　招股书显示，荣盛生物2021年刚刚扭亏为盈。2019年至2021年，公司分别实现营业收入1.23亿元、1.68亿元和2.62亿元；净利润分别为-2242.3万元、-3480.42万元和1591.76万元。2022年1至9月，公司实现营业收入2.16亿元，净利润为1086.77万元，扣除非经常性损益后的净利润为1049.08万元。

　　据披露，前述报告期内，公司销售费用分别为4289.40万元、5473.78万元、8456.58万元和3958.08万元，占营业收入的比例分别为34.61%、32.62%、32.28%和33.81%。其中，疫苗推广服务费金额及占比较高，分别为1886.92万元、4320.23万元、7361.50万元和3456.81万元，占当期销售费用的比例分别为43.99%、78.93%、87.05%和87.34%。

　　荣盛生物曾提示风险称，若市场推广效果不达预期或竞争格局进一步加剧，公司推广服务费投入存在持续增加的风险，销售费用如果居高不下，可能对公司业绩造成不利影响。

　　经营规范性存疑

　　记者回查资料发现，在第二轮问询以及《关于上海荣盛生物药业股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的审核中心意见落实函》（简称“《意见落实函》”）中，公司的市场空间与前景、持续经营能力、研发能力、业绩可持续性、经销等问题，受到了上交所重点关注。

　　荣盛生物的主要疫苗产品均为仿制型疫苗，公司的水痘疫苗、狂犬疫苗等部分疫苗为在研管线或处于临床前研究阶段，需要继续进行研发投入。同时，市场上已经存在多款同类竞争产品，且部分产品进度快于公司在研产品进度。随着国内免疫规划苗的逐步推广，水痘疫苗等产品售价和毛利率面临下降的风险。

　　对此，上交所要求公司结合国内新生儿出生率、接种率等变动情况，对水痘疫苗和狂犬病疫苗等产品的市场空间和商业前景进行预测，进一步说明业绩增长的可持续性，募集资金大比例投入该领域的产能消化风险；结合同行业公司的分析比较，说明公司的竞争力，以及持续研发创新能力。

　　荣盛生物的经销等情况也被上交所重点问询。据披露，报告期内，公司的体外诊断业务均存在公司经销商转售其他经销商的情形。2021年，公司体外诊断业务收入为4654.34万元，公司选取了部分客户，分析产品终端销售分布情况，所选取的样本销售收入为2524.51万元，其中产品转售其他经销商的收入占所选取样本的18.84%。

　　对于这一问题，上交所要求公司说明：报告期各期通过多层经销实现的收入金额，各层级经销商的定价政策，期末库存及期后销售情况，各层级经销商是否存在压货以及大额异常退换货情况，各层级经销商回款情况；多层级经销商的管理制度、信用及收款管理制度、结算机制、库存管理机制、对账制度；按照终端客户等级，补充全面分析体外诊断试剂产品终端销售分布情况。