“三个一批”化解风险 沪市公司分类施策锚定高质量发展

　　“坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题”，日前召开的中央金融工作会议强调，以全面加强监管、防范化解风险为重点，坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线……

　　“高质量发展”是贯穿中央金融工作会议的一个“关键词”。在金融要为经济社会发展提供高质量服务的“题干”下，推动提高上市公司质量成为建设中国特色现代资本市场的重要一环，持续压降上市公司风险则是其中一道“必答题”。

　　“可以看到，注册制改革以来，退出一批、重整一批、重组一批的上市公司风险化解思路逐渐清晰。”一位资深投行人士在接受上海证券报记者采访时表示，“以沪市为样本，一个鲜明特征是，监管部门越来越倾向于根据实际情况来进行分类施策，从而精准推动上市公司渡过暂时难关，固本培元，有效化解风险。与此同时，相关风险公司自身也在通过多元渠道实现‘自救’，迈上高质量发展之路。”

　　一个最新案例是，*ST西钢11月7日晚公告，西宁中院已裁定批准公司重整计划。重整计划执行完毕后，公司控股股东将变更为天津建龙钢铁实业有限公司，实际控制人将由青海省国资委变更为张志祥。对于未来，公司表示，希望做优做强优特钢，恢复其在特钢行业的历史地位。

　　破产重整实现“刮骨疗毒”

　　“近年来，受内外多重不利因素影响，公司经营情况已连续多年持续恶化，生产经营难以为继。”这是*ST西钢在重整计划中对前期发展困境的描述。

　　今年6月，西宁中院根据债权人申请，裁定受理*ST西钢重整一案，并指定*ST西钢清算组担任管理人。此后，以化解债务危机与风险为依托，以市场化、法治化实现上市公司改革脱困为原则，以最大程度保障债权人权益、实现公司经营发展向好为目标，管理人及公司最终制定出重整计划草案。

　　按照规划，重整投资人将利用自身及合作伙伴在经营、产业、资金、资本运作等方面的优势，协助*ST西钢整合优化资源配置，改善经营管理，提升企业经营效率，恢复上市公司自有产能规模并实现产品结构的调整，最终实现业务升级、经营提效、资产增值。本次重整完成后，矿冶科技将成为*ST西钢全资子公司，未来经营规划将对*ST西钢及矿冶科技作统筹考虑。

　　前述投行人士分析，部分公司因生产经营或者运作等问题，在短期内积聚了沉重的包袱，拖累了公司后续经营。在充分评判此类公司产业质地的前提下，运用破产重整手段解决历史问题，或可达到清欠解保、化解债务风险等效果。

　　比如，前期方正科技曾因净资产为负被实施退市风险警示。2022年下半年，公司完成破产重整，债务负担基本消除，财务费用大幅下降，营运资金得到补充。同时，公司在重整过程中处置主要亏损子公司等低效资产，消除了“出血点”。2023年前三季度，公司大额亏损情形消除，并实现归母净利润1.19亿元，公司质量得到大幅提升。

　　并购重组推动转型升级

　　全面注册制背景下，资本市场功能得到进一步发挥。沪市公司灵活运用并购重组等方式，实现产业转型，强化公司基本面，并探索出主业发展的新渠道。

　　以华联综超为例，公司原来所处的零售行业竞争激烈，多年来业绩不温不火。为此，公司在充分评估发展赛道后筹划并购重组方案，向控股股东北京华联集团以及华联超惠出售全部资产负债，同时购买创新金属100%股权，将主营业务变更为铝合金生产加工，从而实现转型升级。

　　作为老牌的发电和供热企业，华电能源连续多年亏损导致净资产为负，2022年被实施退市风险警示。公司向关联方购买锦兴能源51%股权，重组后构筑起煤电联营的业务格局，大大增强了抗风险能力，财务状况和盈利能力得到改善，成功化解了退市风险。

　　数据显示，2022年以来，沪市共披露重组方案85单，实施完成重组61单，交易金额3310亿元。与披露重组方案前相比，上述完成重组的公司中，42家市值明显提升，其中25家跻身百亿元市值行列，1家市值达到千亿元以上。

　　多措并举完成经营“自救”

　　“部分公司因为行业周期性等客观原因造成短期的经营困难，但公司质地未出现根本性变化。”对于这类公司，前述投行人士介绍道，它们普遍可以通过加强主业经营能力、完善内部治理、引入战略投资者或变更控制权等行动，多措并举压降风险，以完成“自救”。

　　以海南机场为例，公司前期发生的大额资金占用和违规担保问题，对公司造成了巨大拖累。2021年，公司完成破产重整后，实际控制人变更为海南省国资委，公司治理结构得到完善和规范，并在机场管理业务方面扎深做实，持续经营能力大幅改善。公司现控股三亚凤凰国际机场等7家机场，2022年机场运营与服务业务实现10.44亿元收入，同比增长显著。

　　再如，科创板公司恒誉环保在上市不久，就因为触及“营业收入不足1亿元且净利润为负”的指标被实施退市风险警示。在此情况下，公司专注主业，2022年实现营业收入1.65亿元，实现净利润1500万元，扭亏为盈，并成功消除了退市风险警示。

　　打好公司经营基础、形成竞争优势的主营业务，是上市公司高质量发展的必由之路。实践来看，资本市场为面临阶段性困难的企业提供了包括破产重整、并购重组、引入战略投资者等在内的多元化手段，助力企业有效化解风险，增强竞争力。

　　与此同时，对于已失去持续经营能力的公司，监管部门亦明确，将坚持定力，贯彻“应退尽退”要求，依规予以出清，避免此类公司扰乱市场秩序，损害投资者利益。