记者观察 | 统一标准规避争议 “刻度说”让举牌更阳光

　　无论是《繁花》中暗指的“宝延风波”，还是数百亿资金参与其中的“宝万之争”，资本市场中的举牌操作，历来是外界关注焦点，若背后涉及控股权之争，更会牵涉到各投资阵营间的“明争暗斗”，备受投资者关注。不过，当投资者权益变动要求方面有两种标准并存时，交易相关方往往会选择对自己有利的标准，容易引发争议或分歧。

　　在此背景下，中国证监会拟制定《证券期货法律适用意见——〈上市公司收购管理办法〉第十三条、第十四条的适用意见（征求意见稿）》，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准。

　　对此，有券商并购人士接受上海证券报记者采访时表示，监管部门在举牌方面明确“刻度说”，便于投资者理解和监管执法，同时也减少了争议和分歧，尤其是在涉及控股权争夺的股东竞相增持案例中，明确了交易披露规则，合规与违规一目了然。“目前上市公司举牌案例大多按照‘刻度说’来执行，但也有少部分案例是以‘幅度说’来实施，尤其是涉及控股权争夺的案例。”

　　典型案例如深圳国资增持中国宝安。此前，在粤民投成为中国宝安第一大股东背景下，深圳国资旗下的鲲鹏资本通过二级市场将持股比例精准增持至4.9996%后，又在2022年6月通过股份无偿划转获得中国宝安4.79%股权，即在持股比例达到9.79%时才发布首次举牌公告，随后在持股比例达到14.79%时才发布二次举牌公告，即在控股权争夺中充分利用了“幅度说”的规则，避免了投资动机过早暴露。

　　然而，若未来举牌操作按照“刻度说”执行，即便深圳国资在持股9.79%时才发布首次举牌公告，但其在持股达到10%时还应发布二次举牌公告，并应按规定停止增持数日。

　　一些券商机构及上市公司群体接受采访时表示，以往由于“刻度说”“幅度说”并存，有些券商以及上市公司对此都拿捏不准，且因为担心违规，无法给予投资者合理合规的建议。拟施行的监管新规，对这个争议许久的问题予以“一锤定音”，“刻度说”之下，合规抑或违规一目了然，监管执法也会更加精准有效。