A股定增冷暖折射投融资动态平衡

　　近年来A股公司定增融资情况
　　郭晨凯 制图

　　1月22日召开的国务院常务会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。

　　据上海证券报记者统计，2023年共有288家A股公司完成定增（现金认购，下同），募资金额共计3892亿元，较往年明显下滑，而且市价定增的破发率超过70%。“投融资动态平衡，不仅涉及IPO，与定增再融资也密切相关。这些数据说明，有形之手与无形之手已经开始对投融资动态平衡产生作用。”华福证券副总裁蒋松荣表示，从2023年下半年开始，一些涉及产能过剩行业的公司定增，由于审核趋严，陆续知难而退。

　　与再融资相关的还有中长期资金。由于定增需要锁定半年至三年不等，因此参与定增的资金，多数属于中长期投资资金。这些资金的进退与喜恶，也折射出哪些行业或公司更具有投资价值。梳理2023年定增案例可见，有业绩支撑或景气度趋暖行业和公司，其定增项目获得资本追捧。

　　2023年定增募资明显下降

　　记者统计显示，2023年，共有288家A股公司完成了定增融资，募集资金共计3892亿元，跌破4000亿元大关。定增公司家数和金额较上年分别下降11%和36%。

　　与之形成对比的是，2020年至2022年，完成定增公司家数分别为303家、466家和324家，募资金额分别达5447亿元、6778亿元和6053亿元。

　　以上数据表明，相较于往年，2023年的定增市场出现了明显的调整。

　　有投行人士对记者表示，2023年定增募资金额下滑，既有再融资政策收紧因素，也与市场自身动态调整密切相关。市场行情好的时候，定增相对容易，因此数量会比较多，反之亦然。尤其是如果出现较大面积定增破发，赚钱效应减弱，缺乏盈利前景的定增项目自然无人问津。

　　2023年8月27日，中国证监会发文称，将统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排。其中提出，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。优化再融资监管的总体要求包括：实施大额再融资的预沟通机制；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模等。

　　此后，陆续有公司终止定增。市场人士分析，优化再融资规则落地，是资本市场制度改革提振投资者信心的重要一环，对促进上市公司高质量发展、完善资本市场基础制度、维护良好市场生态、更好发挥资本市场枢纽功能等均具有积极意义。

　　定增破发率逼近2018年

　　市场之手也在发挥作用，其表征是定增破发率。数据显示，2023年完成定增的公司群体里，最新股价跌破定增发行价的公司数量明显增多。

　　按照2024年1月22日收盘价（后复权，下同）计算，有172家公司收盘价低于增发价，破发比例为60%。其中，11家公司的折价超过40%。

　　哪种定增破发比较普遍？从定价方式来看，有67家公司采取锁价发行方式，其中14家破发，占比为21%；221家公司采取竞价发行方式，其中158家破发，占比达71%。可见，锁价定增的破发率远低于竞价方式。

　　在锁价定增中，大股东包揽定增的破发率明显较低。2023年，共有45家公司大股东包揽定增，其中仅8家公司破发，占比18%，低于其他类型机构参与的定增。

　　2023年定增整体破发率达60%，算不算高？

　　数据显示，2018年定增破发比例高达71%，较2023年定增破发率高11个百分点。其中，破发幅度超过20%的上市公司占比为58%，而目前比例为40%。

　　专家认为，上市公司定增破发的原因是多方面的，比如较高的发行价，公司基本面出现问题等。至于能否“抄底”投资破发股，仍需要进一步甄别。

　　不过，历年的数据显示，2018年定增的深度调整，为2019年至2021年的回暖走强奠定了基础。

　　电子、医药等行业表现强

　　在2023年完成定增的288家公司中，有115家公司最新收盘价高于定增价，其中新诺威、惠城环保等6家公司股价远高于定增价。

　　数据显示，行业景气度高、业绩表现好的公司，其定增项目处于浮盈的概率较高；反之，公司定增较容易破发。在2023年实施的定增项目中，超七成公司2023年前三季度归母净利润同比增速为正，超三成公司业绩同比增速超50%。

　　以劲仔食品为例，公司2023年定增价格为5.95元，最新股价为12.90元。日前，公司预计2023年归母净利润为2.01亿元至2.13亿元，同比增长61%至71%。对于业绩增长的原因，公司表示，在独立“小包装”优势基础上，持续推行“大包装+散称”策略，公司营业收入实现了快速增长，主要品类在供应链和生产效益方面的规模优势逐渐凸显。

　　从行业分布来看，最新股价高于定增价的公司主要分布在机械设备、电子、医药生物、汽车零部件等行业。其中，电子行业12家，数量领先其他行业。比如，协创数据2023年前三季度实现营业收入32.28亿元，同比增长46.37%；归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元，同比增长69.1%。

　　再看汽车零部件行业，均胜电子最新股价也高于定增价。1月17日，均胜电子发布2023年度业绩预增公告称，2023年，随着全球主要汽车市场产销量的回暖，公司预计全年实现营业收入约556亿元，同比增长约12%；实现归母净利润约10.89亿元，同比增长约176%。

　　综上可见，尽管2023年定增市场整体出现明显调整，但也有公司获得资本追捧。市场之手调配资源流向景气度趋暖的行业。2024年再融资市场，或许将延续如此“扶优限劣”的态势。