百丽资本局：昔日“鞋王”私有化七年分拆两公司IPO

　　上证报中国证券网讯（记者 郭成林）近日，素有“鞋王”之称的百丽时尚再度向港交所递交IPO申请。

　　百丽时尚前身是丽华鞋业，2007年在港交所上市，但在2017年被私有化。随后百丽时尚进行了业务拆分和重组，旗下运动鞋服业务滔搏国际已成功上市。而此次递表，意味着百丽时尚主体业务在完成私有化7年后，再度向资本市场发起冲击。

　　另一方面，从私有化、重组分拆、再到单独上市——百丽时尚娴熟精妙的资本运作背后有高瓴资本“若隐若现”，如今其或已接近最后丰收之时。

　　“鞋王”业绩快速复苏

　　据招股书，目前百丽时尚经营着的19个核心品牌，包括定位于时尚流行的BELLE、TATA、STACCATO、73Hours、Joy&Peace、BASTO、TooManyShoes；功能休闲的SKAP、hush puppies、Bata、SENDA；运动休闲的TEENMIX、CHAMPION、CAT、ellesse以及潮流活力的OGR、INITIAL、MOUSSY、SLY。

　　根据弗若斯特沙利文数据，以2022年零售额计，百丽时尚是中国领先的时尚潮流公司及规模最大的时尚鞋履公司。百丽时尚在时尚鞋类连续十余年居全国市场份额第一，市场份额由2020年的占比11.2%，进一步扩大至2022年的12.3%。

　　具体到公司业绩，2023年在穿越行业低谷守稳基本盘后，百丽时尚实现了较好复苏。

　　招股书显示，截至2023年2月28日的年度，百丽时尚营收为192亿元，较上年（截至2022年2月28日）同期的235亿元下降18%；期内利润为12.57亿元，较上年同期的27.35亿元下降54%。

　　但到2023年末，该公司业绩却出现反转。

　　截至2023年11月30日的九个月，百丽时尚营收和净利润均实现双位数增长，营收同比增长12.8%至161亿元，净利润同比增长92.7%至21亿元，净利润率达到12.8%，是业绩期内最高水平。

　　另外，截至2023年11月30日的九个月，百丽时尚经营活动所产生的现金净额近30亿元，同比增长94.3%。

　　鞋服行业独立分析师程伟雄表示，在2022年，时尚鞋服行业承压较大，受到线下门店人流减少等因素影响出现营收短暂下滑，同业大多出现亏损。

　　他同时表示，但如百丽时尚在2022/2023财年依然实现了近13亿元的可观盈利和超过34亿元的经营现金流。

　　私有化后分拆上市

　　私有化、重组分拆、再单独上市——这是高瓴资本为百丽时尚设计的资本局，如今已接近最后的丰收。

　　2017年4月末，百丽国际（百丽时尚当时名称）接受主要来自高瓴资本和鼎晖投资的收购人要约，以总价531.35亿港元的金额完成港股私有化退市。在当年7月27日，百丽国际的股份于联交所撤销上市。

　　私有化的主要原因在于，自2014年起，百丽国际鞋类业务（即百丽国际营业利润的主要来源）的业绩大幅下滑。该公司鞋类业务的疲弱表现导致整体财务表现持续下滑。

　　在完成私有化后，高瓴资本主导百丽时尚完成了一系列资本运作，如收购INITIAL服饰业务控股股权；2018年收购73Hours鞋履业务控股股权；2023年又完成收购OGR品牌等。

　　其中最重要的，是高瓴资本对百丽时尚进行了业务拆分和重组，并操刀了旗下运动鞋服业务滔搏国际的独立上市。

　　是时，高瓴资本对私有化后的百丽时尚曾进行重新定位，最终将重点放在了运动服饰领域。

　　数据显示，当时虽然百丽时尚女鞋市场占有率开始下降，但是运动鞋服却出现高增长，定位运动鞋服的滔搏国际，不仅在国内细分领域市占率第一，也稳居国内最大的运动鞋服零售商位置。

　　公开信息显示，滔搏国际是国内最大的阿迪、耐克经销商。除此之外，旗下还有彪马、匡威、北面、锐步、亚瑟士等诸多品牌的国内经销权，基本覆盖主流国际运动鞋服品牌。截至2019年2月28日，滔搏国际门店网络包含8343家直营门店以及1880家下游零售商经营的门店，覆盖国内268个城市，是国内覆盖范围最广的运动鞋服产品直营零售网络之一。

　　2019年10月，滔搏国际在港交所上市，全球发行约9.3亿股，定价8.5港元/股，合计融资约76.22亿港元。该公司市值最高时超过700亿港元，截至2024年3月4日，滔搏国际市值为328亿港币。

　　这一次IPO，百丽时尚股权结构如何？

　　据招股书，截至上市前，智者创业对百丽时尚持股为46.36%，高瓴持股比例为44.48%，而鼎晖投资旗下SCBL持股为9.16%。智者创业的最终受益人为管理层股东。